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醫藥行業周報:梳理與展望 盤點2019的“熱點”與“冷門”

發布時間:2020-03-07 16:27:03 已有: 人閱讀

  2019 的五大“熱點”。2019 當紅明星,長期行業邏輯最強音;醫療服務:2019估值中樞提升明顯,長線出色的戰略級賽道;生物制品:2019 大象起舞,2020年緊跟大品種獲批放量;醫療器械:2019 結構性行情豐富,2020 尋找高成長細分領域;連鎖藥店:行業并購持續,長期將出現大市值公司。

  2019 的三個“冷門”。醫藥消費品:2020 最有可能超預期的細分領域;醫藥商業:2020 絕對收益投資人的配置型資產;部分工業企業:2020 分化持續,研發改善銷售能力強的公司值得關注。

  政策壓力總體可控。展望下一階段,我們認為隨著新一輪集采文件的下發和執行,投資者對政策的關注會在2-3 月份逐步減弱,在政策沖擊下尋找業績持續增長的品種才是投資者需要關注的重點。第二批集采雖然納入部分非醫保品種,對這類品種的集采更多在于“投石問路”,為后續非醫保品種的市場準入積累經驗。而在對生物藥產品進行類似化藥一致性評價的可替代性進行充分研究前,預計更多生長激素等大分子生物藥產品納入全國集采的可能性不大。再者,即便壓力最大的情況發生,很多企業也有后續的品種能夠應對。我們認為11 月下旬以來醫藥板塊的調整表觀原因在于政策的預期變化,而更內在的原因在于2019 年Q3 醫藥板塊的持續上漲推高了頭部公司的整體估值,以及機構持倉集中度創出歷史新高,如果在2019 年年底板塊能夠適當消化估值,作為持續成長、內需為主、創新不斷的行業,醫藥板塊在2020 年仍將有不錯得表現。

  投資策略:打好陣地戰、尋找高成長、關注預期差。一是打好陣地戰——有能力保持穩健增長,行業地位穩固的核心資產:這部分標的雖然估值水平并不低,但行業優勢地位明顯,依然具備獲得絕對收益的空間,而近期的回調也為這些標的明年的機會儲備了空間。二是尋找高成長——細分領域高成長的公司是2020 年超額收益的主要來源,這部分企業往往在細分市場領域擁有龍頭地位,政策影響較小,業績有望保持高速成長,在MSCI 納入中盤股的背景下也會被外資逐步加配,值得投資人重視。三關注預期差——建議關注業績復蘇的二線 年港股石藥集團的投資邏輯,這類公司既包括具有銷售能力,研發投入較大的制藥企業,也包括低估值業績有望提速、預期有望改善的醫療器械\醫療服務公司,還包括同樣沒有政策影響,但2019 年發生了估值收縮的醫藥消費品和特殊領域化學藥,這部分標的雖然可能不會是漲幅最大的品種,但確實獲得絕對收益的理想標的。

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